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广百股份:经营业绩优于行业,国企改革为最大看点

发布时间:2014-10-27    研究机构:广发证券

主营业务表现优于行业,业务优化带来业绩增长。

广百股份(002187)2014Q1-3 实现营收54.40 亿,同比下降3.90%,Q3 营收同比下降6.17%;Q1-3 实现归属母公司股东净利1.64 亿,同比增长8.72%,扣非净利同比增长1.56%,在13 年同期关店3 家、零售行业疲软大背景下公司经营明显优于行业。1)Q3 毛利率同比提升0.30pp 至20.63%,将Q1-3 毛利率降幅缩窄至0.61pp 至19.04%,逐渐抵消GBF北京路店改造成黄金珠宝大厦后的毛利率冲击;2)Q3 销售管理费用率同比微升0.15pp,但Q1-3 销售管理费用率仍同比下降0.57pp 至14.31%。3)Q3 小额贷款、理财收益达0.13 亿,将持续为公司贡献额外业绩增量;4)受主业平稳、新业务增量影响,公司Q1-3净利率同比提升0.35pp 至3.02%,Q3 净利同比增长12.10%。

经营展望:国企改革助推公司新一轮发展。

公司门店在积极向购物中心、社区零售业态调整、转型下预计会较快回暖。下半年公司到期理财产品收益近1000 万,预计小额贷款公司收益仍有增长空间。作为广东国企改革商贸零售排头兵,广百股份大股东广百集团在商业、会展和物流方面有超100 亿物业资源以及对应优势运营团队。从广东省以国资证券化、资产重组、做大做强地方国有企业思路判断,广百集团旗下非上市公司优质资产很可能持续注入广百股份,以丰富广百股份主业,优化资源配臵,将大幅提升广百股份的竞争力和盈利能力。国企改革将成为未来一段时间内助推广百股份发展的额外动力。

盈利预测与投资建议。

作为广东零售龙头,面对日益严峻的竞争环境,公司积极调整开店战略,重新聚焦广东省内优势市场,同时积极拓展小额贷款并向移动互联转型,13 年盈利能力有所提升。但由于未来两年公司以门店内部挖潜为主,公司收入、净利增长预计平稳。公司是我们广东国企改革首推标的,乘广东国企改革之风,公司有望获母公司优质资产注入,竞争力与盈利能力将得到提升。上调14-16 年EPS 0.72、0.78、0.84 元,作为零售国企改革核心标的,给予14 年18XPE,合理价值13 元,维持“谨慎增持”评级。

风险提示:终端零售大幅疲软、国企改革进度不达预期。

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