移动版

广百股份:业务结构持续优化,国企改革为最大看点

发布时间:2014-08-19    研究机构:广发证券

2014上半年业绩回顾:业务优化带来业绩增长

广百股份(002187)2014H1实现营业收入39.37亿,同比下跌3.01%。在消费疲软、同期关店、门店调整与装修等不利条件下,公司收入仅微降,表现明显优于同业;归属上市公司股东净利润1.19亿,同比上涨7.48%;1)2014H1毛利率同比下跌0.94pp至18.44%,主要反映了竞争加剧以及低毛利率金银珠宝销售占比的提升;2)14H1销售管理费用率同比下跌0.84pp至13.34%,除职工薪酬刚性增长5.99%外,租金、折旧摊销、运营费用均因关店和积极调整分别下降5.00%、25.73%、18.69%,体现了良好的费用控制能力;3)14H1新增理财产品、小额贷款共1000万收益,有效同比拉升净利率0.41pp至2.96%;4)14H1公司对广州市内外10家门店进行调整,优化经营;将荔湾店向社区生活店转型,并积极挖掘适合社区经营的项目,同时加速各部门线上线下一体化推进。

下半年经营展望:结构优化+国企改革助推新一轮发展

随着下半年终端零售行业企稳,公司门店在积极向购物中心、社区零售业态调整、转型下预计会较快回暖。下半年公司到期理财产品收益近1000万,预计小额贷款公司收益仍有增长空间。作为广东国企改革商贸零售排头兵,广百股份大股东广百集团在商业、会展和物流方面有超100亿物业资源以及对应优势运营团队。从广东省以国资证券化、资产重组、做大做强地方国有企业思路判断,广百集团旗下非上市公司优质资产很可能持续注入广百股份,以丰富广百股份主业,优化资源配臵,将大幅提升广百股份的竞争力和盈利能力。国企改革将成为未来一段时间内助推广百股份发展的额外动力。

盈利预测与投资建议

公司作为广东省内零售龙头,近年来面对日益严峻的竞争环境,公司积极调整开店战略,重新聚焦广东省内优势市场,同时积极拓展小额贷款并向移动互联转型,13年盈利能力有所提升。但由于未来两年公司以门店内部挖潜为主,公司收入、净利增长预计平稳。公司是我们广东国企改革首推标的,乘广东国企改革之风,公司有望获母公司优质资产注入,竞争力与盈利能力将得到提升。维持公司14-16年EPS0.70、0.76、0.82元,给予14年15XPE,合理价值11元,维持“谨慎增持”评级。

风险提示:终端零售大幅疲软、国企改革进度不达预期。

申请时请注明股票名称