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广百股份:转型、调整,经营数据趋于改善

发布时间:2013-08-19    研究机构:德邦证券

事件:

公司发布2013年半年度报告,1-6月份公司实现营业收入40.59亿元,同比增长13.43%;归属于母公司的净利润1.11亿元,同比增长10%。EPS为0.32元。

点评:

2013年第1-2季度,公司实现归属于母公司的净利润分别为6570万元和4506万元(分别对应EPS为0.19元和0.13元),同比增速为8.79%和11.98%,上半年合计增速为10%,好于我们预期。公司预计,2013年1-9月份,归属于母公司的净利润增速为10%-30%之间,一方面彰显了公司管理层做好零售主业的信心,另一方面也预示着公司基本面正在逐步趋好。

2012年是公司经营困难的一年,同店增速放缓及外延扩张压力使得公司当年经营业绩出现下滑。我们认为,2013年将是公司的转型之年,具体表现在几个方面:一是区域定位调整,2013年相继关闭了成都、武汉两家外埠门店,大幅减少亏损额(2012年仅武汉店净亏额即超过2000万,我们预计两家外埠门店的亏损额合计在3000-4000万左右);二是门店结构转型,如将原GBF北京路店转型为黄金珠宝店;三是业务模式创新,积极推进品牌代理业务和网络购物模式,此外公司还发起小额贷款公司作为其主业的补充。从目前来看,通过以上措施或调整,公司主业基本数据已发生了明显的改善。

我们认为,关闭两家外埠门店意味着公司未来发展重心将回归至华南区域,预计其今后开店策略将会变得相对谨慎。武汉店,2010年5月开业,面积35000平米,年租金额3360万元;成都店,2010年12月开业,面积20825平米,年租金额2787万元。从体量来看,两店均为大店,且布局于新兴商圈,延长了门店培育时间,自开业以来连年亏损,构成了公司近年业绩下滑的主要因素。此次对门店的调整有助于消除公司短期的不利因素(仅从租金上每年就节省了6000多万),但从中长期来看也同时压缩其增长空间,省外扩张步伐将告一段落。此外,对于公司积极寻求或拓展新模式、新业务,我们认为,这可以被理解为其对目前行业整体低迷而迎合市场需求变化的一种积极反应,至于最终能否取得实质性的成功还需通过时间来验证。

盈利预测:

预计2013-14年公司EPS分别为0.66元和0.76元。给予“增持”评级。

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