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广百股份:一季度归属净利润同比增长8.79%

发布时间:2013-04-22    研究机构:华泰证券

广百股份(002187)披露2013年一季报。2013年第一季度,公司实现营业收入20.13亿元,同比增长9.1%;实现归属净利润0.66亿元,同比增长8.79%;实现扣非后归属净利润0.64亿元,同比微降-0.5%;基本每股收益0.19元。公司一季度关闭成都店(2010年底开设),并参与组建小贷公司(注册资本3亿元,占股25%)。

收入增速提升,景气度改善和家电增长贡献最大。2013年第一季度收入同比增长9.1%,其中母公司同比增长6.44%,均较2012年一季度和全年增速有所提高。去年下半年,国内百货业态景气度较上半年环比有所改善,今年第一季度基本延续了前期的较好水平。与此同时,年初以来国内市场家电收入同比增速由于同期低基数等原因有较为明显的好转,这也带动了第一季度公司收入增速的提升。

毛利率下降,家电占比提升是主因。2013年第一季度,公司综合毛利率为19.68%,较上年同期降低1.07个百分点,这使得毛利额仅同比提高3.47个百分点,低于营收增长幅度。从母公司口径来看,综合毛利率同样出现下滑,同比下降1.19个百分点至18.89%。我们认为家电业务收入占比的提升是公司综合毛利率下降的主因。此外,其他品类促销活动的开展也可能拉低了今年一季度的毛利率水平。

费用水平控制有力。2013年第一季度,公司期间费用率较同期全面下降,三项费用率分别同比下降0.02、0.4和0.22个百分点,合计同比下滑0.64个百分点。其中,销售费用同比提高8.92%,低于营收增速;管理费用和财务费用同比下滑11%和48.38%。期间费用水平的下降体现了公司费用管控的成效。

收缩战线,强化本埠经营和业务创新。一季度公司正式公告关闭成都店(年收入体量约在3000万左右)。公司收缩省外战线,将强化本埠经营,与涉足代理和买手制等业务创新的经营调整动向一脉相承,将有助于公司提高资源利用效率,提升本土市场核心竞争力。

维持“中性”评级。维持盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为0.64元/0.71元/0.80元,目前股价对应2013年PE为11倍,处于较低水平。但考虑到公司所在广州及周边市场消费环境景气度相对低迷,且战线收缩和经营调整短期内并不会对业绩带来显著贡献,目前公司股价吸引力仍相对有限,维持“中性”评级。

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