移动版

广百股份:四季度经营性净利增23%,环比改善

发布时间:2013-03-06    研究机构:海通证券

公司3月6日发布2012年报。2012年实现营业收入73.49亿元,同比增长2.30%;利润总额2.54亿元,同比下降12.29%;归属净利润1.93亿元,同比下降9.75%;扣非净利润1.84亿元,同比下降13.33%。摊薄EPS为0.563元;净资产收益率9.53%。报告期每股经营性现金流1.49元,与每股收益的比率为2.64倍。公司2012年分配预案:拟以2012年末34242万总股本为基数,每10股派现2元(含税)。

简评和投资建议。公司2012年收入仅增2.3%,归属净利润下降9.75%,反映一线城市较弱的消费环境,以及公司自身因展店速度未减所产生的较多费用增量。从季度拆分数据看,四季度虽然收入同比下降,但得益于毛利率改善(0.8个百分点)以及费用节约(0.11个百分点),四季度营业利润同比增长13.59%,我们测算的非经营性利润总额同比增长23%(1-3Q各降3%、29%和58%),环比明显改善。但公司收入增速能否在1Q13环比回升,对业绩会否进一步改善仍有较大影响。

我们对公司的判断。公司2009年以来扩张速度较快(2009-12年各开4、4、3和3家),且2012年关店2家,资本开支和费用压力较大,加之广州市消费环境疲弱和市场竞争激烈,致业绩承受压。展望2013-14年,预计受益于经济环境回暖、展店放缓(公司计划1-2家轻资产百货门店、3间以上超市和电器门店)以及低基数效应,公司业绩或将有15%左右的恢复性增长。

调整盈利预测。预计公司2013-2015年归属净利润预期分别2.23亿元、2.60亿元和3.06亿元,分别同比增长15.8%、16.6%和17.7%,对应EPS为0.65、0.76元和0.89元。公司当前股价为7.76元,对应2013-15年PE为11.9、10.2和8.7倍;公司当前市值26.6亿元,对应于其2013年我们预计的85亿元收入,PS为0.31倍,公司PE和PS在零售上市公司中均处于较低水平。维持六个月目标价9.50元(对应2013年约14倍PE)和“增持”评级。

风险与不确定性。公司的新开门店培育期和期内亏损额超预期;公司若有超常规的门店拓展,将打破收入和费用匹配,带来短期较大的费用压力。

申请时请注明股票名称