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广百股份年报点评:业绩符合预期,创新业务模式有望渐成看点

发布时间:2013-03-06    研究机构:华泰证券

广百股份(002187)披露2012年报。2012年,公司实现营业收入73.49亿元,同比增长2.3%;实现归属净利润1.93亿元,同比下降9.75%;基本每股收益0.56元,符合我们的预期。2012年,公司新开增城店、太阳新天地店和东山店,新增面积近10万平方米。

四季度营业收入同比下降,和同期基数较高有关。四季度,公司营业收入同比下降4.33%。结合综合毛利率和净利率均同比提高来看,2011年四季度家电等低毛利商品的畅销(包括其他商品促销)所产生的高基数是收入同比下降的主因。

毛利率同比提高,商品结构调整和其他收入提高是主要动因。2012年,公司主营毛利率和综合毛利率分别为17.38%和19.60%,分别同比提高0.22和0.48个百分点。分地区来看,广州地区、省内外埠地区主营毛利率分别提高0.27和0.01个百分点至17.59%和16.71%,省外地区则下降1.11个百分点至9.08%;母公司2012年主营毛利率为17.44%,与2011年的17.47%基本持平,综合毛利率提高0.19个百分点至19.43%。商品结构调整(如家电业务收入占比下降)是公司主营毛利率提高的主要动因。此外,其他业务收入占比提高,也带动了综合毛利率的提高。费用水平刚性上升,物业成本影响最大。2012年,公司销售费用率和管理费用率分别为12.94%和1.69%,合计较2011年提高1.12个百分点。分构成来看,职工薪酬占比提高0.08个百分点至4.4%,而折旧和摊销、租赁费用占比则分别提高0.3和0.75个百分点,是费用上升的主要因素。财务费用方面,由于利息收入增加,公司财务费用率同比下降0.08个百分点至0.26%。

创新业务模式有望渐成看点。2011年,公司开出第一家独立超市和独立电器精品店;2012年,公司成立铂尚珠宝首饰有限公司,代理六福品牌并在门店中开设六福专柜;2013年,公司计划将GBF北京路店转型为华南地区首家黄金珠宝大厦。公司在开展创新业务模式,提高自营水平上的尝试,将有助打造差异化竞争力,未来有望成为业务看点。但考虑到现有基数规模,创新业务短期内对公司业绩贡献料将有限。暂维持“中性”评级。预计公司2013-2015年EPS分别为0.64元/0.71元/0.80元,目前股价对应2013年PE为12倍,处于较低水平。但是考虑到公司所在广州及周边市场消费环境景气度相对低迷,且新开和外埠门店为公司业绩带来拖累,目前公司股价吸引力仍相对有限,暂维持“中性”评级。

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