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广百股份:四季度净利增3.6%(2012年首次单季度正增长)环比改善

发布时间:2013-01-21    研究机构:海通证券

公司1月19日发布2012年业绩快报。预计2012年实现营业收入73.49亿元,同比增长2.3%,归属净利润1.93亿元,同比下降9.52%,摊薄EPS为0.564元。

简评和投资建议。公司2012年面临经济下行及新店费用增加的双重压力,净利润同比下降9.52%基本符合我们之前降11%左右的预期。从环比变动看,公司四季度实现收入21.7亿元,同比下降4.33%,较前三季度更弱,主要是较弱的消费环境和较激烈的竞争压力所致;但营业利润和利润总额均有14%以上的较好增长,且是在2011年同期较高基数上实现的,可能与费用管控或理财产品收益有关;四季度归属净利润6457万元,同比增长3.59%,是2012年以来首次单季正增长。

我们对公司的判断。公司2009年以来扩张速度较快(2009-12年各开4、4、3和4家),其中2012年新开增城店(1月13日,1.5万平米)、珠江新城太阳新天地店(9月28日,2.6万平米)、广百尚宜(7月29日,3300平米)和东山店(12月22日,3.6万平米),资本开支和费用压力仍存在,加之广州市消费环境疲弱和市场竞争激烈,构成公司2012年业绩成长的主要制约因素。公司9月底关闭成都店也表明部分省外扩张面临各种不确定性因素。

暂维持盈利预测,预计公司2013-2014年归属净利润预期分别2.24亿元和2.76亿元,分别同比增长18.6%和23%,对应EPS为0.65和0.81元(公司预约3月6日披露2012年报)。公司当前股价为7.69元,对应2013-14年PE为11.7和9.5倍;公司当前市值26.3亿元,对应于其2013年我们预计的90亿元收入,PS为0.3倍,公司PE和PS在零售上市公司中均处于较低水平。维持六个月目标价9.50元(对应2012年17倍PE)和“增持”评级。

风险与不确定性。(1)公司的新开门店培育期和期内亏损额超预期;(2)公司若有超常规的门店拓展,将打破收入和费用匹配,带来短期较大的费用压力。

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