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广百股份:一季度收入无增长,净利润下滑8%

发布时间:2012-04-23    研究机构:海通证券

公司2012年4月21日发布2012年一季报。2012年一季度公司实现营业总收入19.08亿元,同比增长0.28%,利润总额8205万元,同比下降8.16%,归属于上市公司的净利润6040万元,同比下降8.21%。实现摊薄每股收益0.212元,每股经营性现金流为-0.24元。

公司同时预计2012上半年归属于上市公司股东净利润同比增长-20%-10%,即在8852万元和1.22亿元之间,合每股收益为0.310元-0.427元。

公司另公告因培育情况不达预期,关闭深圳龙岗店。该门店位于深圳市龙岗区宝能城市广场首层至三层,经营面积约2.6万平米,2009年12月30日开业,属租赁物业。

公司一季度在有2011年6家新店(百货门店和专业店各3家)的外延增量贡献下,仍仅增长0.28%,反映了广州市消费环境疲弱给中高端百货带来的较大压力。一季度综合毛利率提升1.35个百分点至20.75%,可能与新店逐渐培育成熟以及品类结构有关。一季度期间费用率增加1.35个百分点至14.82%,主要来自销售费用率增加1.41个百分点,管理费用率下降0.07个百分点,财务费用略增28万元。因交易性金融资产市值下降,非经营性净收益减少536万元,导致一季度营业利润同比下降8.72%。

此外,营业外净收支略增加50万元(主要来自补贴收入),最终一季度归属净利润同比下降8.21%;我们测算的扣非后利润总额仍同比下降3%,收入基本无增长是导致一季度业绩下滑的主要因素。从上半年业绩预告看,预计二季度经营情况依然不容乐观。

维持对公司判断。公司2009年以来扩张速度较快,但展望2012年,我们预计较确定的新开门店仅珠江新城太阳新天地店(2.6万平米)和增城店(1.5万平米),百货门店扩张速度放缓,开支压力大幅减弱。同时虽然部分外地门店仍有业绩压力,但主力门店和部分成长期门店趋势良好。

维持盈利预测。预计公司2012-2014年归属净利润分别为2.5亿元、3.03亿元和3.62亿元,对应EPS为0.88、1.06和1.27元。公司停牌前最后一个交易日(2012/4/19,召开股东大会)股价为12.18元,对应2012-14年PE为13.9、11.5和9.6倍。公司当前市值35亿元,对应于其2012年我们预计的83.6亿元收入,PS为0.4倍。公司PE和PS在零售上市公司中均处于较低水平。维持六个月目标价16.72元(对应2012年19倍PE)和“增持”评级。

风险与不确定性。(1)公司的新开门店培育期和期内亏损额超预期;(2)公司若有超常规的门店拓展,将打破收入和费用匹配,带来短期较大的费用压力。

申请时请注明股票名称