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广百股份2011年报点评:费用下降抵消毛利率下滑的影响

发布时间:2012-04-06    研究机构:国泰君安证券

公司2011年收入71.9亿元,同比增23.3%,实现净利润2.14亿元,同比增长22.9%,对应EPS0.75元。

第四季度收入22.7亿,增24.2%,净利润6233万,增40.0%。

分配预案:每10股派现2元(含税),转增2股。

公司全年新开三家百货门店:GBF北京路、湛江民大、新一城花都,另新开三家专业店、共新增经营面积9.5万平,总面积超过60万平。其中湛江、新一城花都为2011年增发募投项目。此外,公司在谈多个储备项目,计划2012年新开2家百货店、3家专业店。

公司广州地区收入增21%,省内其他增48%,省外增159%,广州外业务增长迅速。

公司全年综合毛利率同比下滑0.5个百分点至19.1%,连续4年下滑,主要原因是促销力度加大以及销售产品结构变化所致。

全年期间费用率下降0.9个百分点至13.8%,抵消了毛利率下滑的影响,其中人力成本上升14%、折旧15%、租金21%。公司人力成本上升幅度小于行业平均水平,预计2012年人力仍将是主要费用增长点。

公司开店速度开始略有放缓,有利于整体业绩稳步上升。但是毛利率持续下降的趋势不能扭转的话,业绩增速较难超预期。我们预计公司2012-13年收入81-92亿元,同比增13%/13%,实现净利润2.5/3.0亿元,对应EPS0.88/1.04元。增持,目标价15.8元,对应2012年PE18X。

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