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广百股份年报点评:业绩略超预期,异地仍存压力

发布时间:2012-04-05    研究机构:东北证券

投资要点:

业绩略超预期:2011年,公司实现营业收入71.85亿元,同比增长23.34%,归属上市公司股东净利润2.14亿元,同比增长22.87%,基本每股收益0.77元,略好于我们之前的预期。

异地仍存压力:公司业绩好于预期主要由于4季度在行业整体环境较差的形势下,仍保持的稳定的增长,其中收入增长24.19%,净利润增长40.03%,为近两年最高单季增速。4季度较好的表现一方面源于公司稳定的内生增长,次新门店尤其是省内强势区域门店度过培育期后开始贡献利润;另一方面公司年内新增3家门店中有2家开在4季度,费用在前期体现且对收入贡献明显,尤其是9月重开的湛江店,经营情况乐观。目前公司异地门店中深圳龙岗店已停业调整,我们预计会对公司2012年业绩造成一定负面影响;武汉店收入增速已有明显提升,逐步扭亏;成都店经营仍处于平淡状态。

可见作为传统百货区域龙头,公司在异地扩张中仍存在一定短板。

公司今年1月13日已新开增城店,经营情况良好,目前储备门店为珠江新城店,且据公开信息显示,公司在佛山也有开店意向,我们认为公司未来扩张战略将向更有优势的省内倾斜。

毛利率下降,费用率降低:报告期,公司综合毛利率为19.12%,同比下降0.53个百分点,主要由于电器批发业务增多、新店增加及打折促销力度加大;销售费用率为11.49%,管理费用率为2.01%,分别同比下降0.57和0.26个百分点,费用控制较好。

盈利预测与估值:我们认为公司扩张已渐入良性循环,随着次新门店的成熟和扩张战略的改变,经营情况有望稳步好转。预计公司2012-2014年每股收益分别为0.88元、1.04元和1.30元,维持谨慎推荐评级。

风险提示:经济环境不确定性,门店培育期过长,扩张失利等。

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