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广百股份:快速扩张期,业绩短期受压制

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业务收入49.17亿元,同比增长22.96%;营业利润2.05亿元,同比增长22.51%;归属母公司净利润1.51亿元,同比增长16.96%;摊薄每股收益0.54元。公司预计全年归属母公司净利润同比增长0-20%,约折合EPS0.61-0.73元。

第三季度单季度实现营业收入15.21亿元,同比增长20.24%;营业利润5620.86万元,同比增长19.22%;归属母公司净利润4064.04万元,同比增长10.54%。单季度利润增速低于收入增速源于非经常性损益的影响:去年同期营业外收入高,而报告期内营业外支出较高。

毛利率下降,期间费用控制力提升。报告期内,公司综合毛利率同比下降0.27个百分点至19.65%;期间费用率同比下降0.65个百分点,其中销售费用率和管理费用率分别同比下降0.39个百分点和0.18个百分点。

快速扩张期,业绩短期受压制,明年或将迎来业绩释放期。

公司是广州地区重点百货企业,门店广泛覆盖广州市,并涉足广东省其他城市和武汉、成都等地。公司近几年扩张速度加快,2009-2010年分别新增4家门店,2011年拟开业4家店,其中北京路GBF(风尚广百,定位青春时尚)和湛江店分别于上半年6月和9月23日开业,新天地店和花都凤凰店也将陆续开业。虽然较多的新店对公司业绩产生一定的压力,但公司门店梯队结构合理,老店北京路店、天河店、新一城店和新市店等门店业绩持续高速增长,抵消部分新店培育期的影响。我们认为,若2012年公司放缓开店速度,或将迎来业绩大幅释放期。

盈利预测与评级:我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.73元、0.9元和1.03元,以最新收盘价计算,对应动态市盈率分别为20倍、16倍和14倍,维持公司“增持”投资评级。

风险提示:门店培育期过长对公司业绩的压力。

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