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商业贸易行业周报:双十一在即,关注苏宁等转型零售股机会

发布时间:2016-11-06    研究机构:海通证券

申万商贸指数本周(10.31-11.4)上升0.67%,略跑输上证综指0.01个百分点,居各板块第12位。零售板块无明显的主题,有短期事件性催化、市值较小以及前期滞涨的个股表现较好。

【核心观点】

双十一前瞻。进入到第8年的“双11”,早已成为全民购物狂欢节,今年我们观察到的活动特点大致为:(A)更全球化:全面打通海内外,国际大牌加入,实现消费者买遍全球,品牌商家也搭上双11快车,拓展市场,实现“卖全球”;(B) 全渠道无缝打通,开启新零售:天猫双11期间,线上线下打通的店铺超过100万家,淘品牌集合店兴起,国内国际品牌主动“拥抱”线上线下全渠道;(C)更娱乐, 营销更多样:天猫举办“双11”潮流盛典、狂欢夜等活动,营销加入大量娱乐元素,商家和消费者、消费群体可通过直播、VR 等新技术实时互动;以大数据为驱动,从产品推荐、搜索、新闻源、社区中的用户生成内容、愿望清单等,定制化向用户推荐等;(D)消费升级印记明显:“品质消费”似乎已成为特点,双十一促销由原来的价格取胜,逐渐向性价比转换,消费者更加追求高品质的生活方式。

(1)关注&参与双十一主题行情,受益标的包括苏宁云商、步步高等转型零售股。(A)苏宁云商:阿里入股以来,协同效应凸显,此前合作成立猫宁电商,双方也联手双十一购物节,苏宁促销力度超过以往,实现GMV的靓丽增长是大概率事件。中期角度,我们感受到苏宁战略及自我定位逐渐清晰,实体店结构及经营趋向健康,物流和金融的价值逐渐凸显,经营亏损率收窄并有望扭亏为盈,公司基本面或正步入中期拐点;(B)步步高:引领实体零售转型O+O,发力跨境电商,做精做足体验式业态,打造梅溪新天地综合购物消费场景。双十一将在发挥跨境电商优势基础上,联合旗下购物中心、百货、超市、家电和电商等推出“靠谱购物节”,各种促销玩法新颖有趣,预计会对销售有提升。

(2)继续推荐零售绩优股。重点推荐标的包括小商品城、永辉超市、鄂武商A、欧亚集团、天虹商场等。其中:小商品城三季报扣非净利大增191%,测算其中市场主业利润增长超40%,租金市场化、机制变革、整合资源转型等均将有望积极推进;公司前期市值调整充分叠加业绩持续高增长,重点推荐!永辉超市是有核心成长能力的优质标的,下半年业绩成长提速,前三季度净利增36%;鄂武商A 和欧亚集团物业重估价值高,当前市值对应RNAV估值均有超过50%的折价,2016年PE 仅12倍和16倍,业绩高增长。

(3)重视年底前价值股和滞涨股机会。重估价值高的零售个股易受保险和产业资本关注,且过去两年举牌现象多发生在4Q和1Q;此外,诸如苏宁云商、海印股份、华联股份、中百集团等已经或正在推进资产证券化等,也驱动其价值变现,重估逻辑更直接,推荐银座股份、欧亚集团、中百集团,关注合肥百货、大商股份、首商集团、北京城乡等,该类个股多处于PS/PE低估状态,近期大商股份、欧亚集团等个股均有所表现。 部分个股市值调整充分,若基本面修复或有催化剂,股价具备向上弹性,代表性个股为*ST人乐、海宁皮城、中百集团、百联股份、宏图高科等。

(4)新业态转型迎来2017年业绩释放期。(A)新业态角度重点推荐中百集团,公司成功并加速布局便利店(全年开店计划提升至50家,且已开放加盟),生鲜超市以及进口商品直销中心也发展良好,公司战略变革正在全面、深刻、加速前行,其当前市值和估值仍在底部,后续将迎来存量业务改善和增量业务成长叠加的双重机会,中期重点推荐!(B)新服务角度重点推荐了转型物流地产服务的东百集团,以及致力于供应链服务的江苏国泰等,均是战略清晰、资源充足&机制优良的有核心竞争力的优秀标的,持续重点推荐!

(5)关注国企改革加速推进的机会。重庆百货公告定增引入物美投资和步步高等战略投资者,定增完成后公司股东没有任何一方能够单独对公司形成控制关系,力度超预期。零售作为完全竞争行业,国改推进的必要性与紧迫性最大,我们认为未来传统零售的最大机会或来自机制变革带来的业绩改善。重百改革落地,或形成行业示范和带动效应, 重点推荐重庆百货,关注翠微股份、广百股份(002187)。

行业风险因素:消费疲软压制行业业绩和估值;国企改革进程慢于预期;转型进程的不确定性。

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