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商业贸易行业:精选绩优个股,关注国企改革机会

发布时间:2016-10-16    研究机构:海通证券

申万商贸指数本周(10.10-10.14)上涨2.63%,跑赢上证综指0.66个百分点,居各板块第15位。本周零售板块个股表现分化,我们重点推荐的东百集团(本周涨7.08%,已多周居板块涨幅前列,推荐以来涨56%创新高)和步步高(市值调整充分,股价位于增发价附近,受参股重百战略合作带动,本周涨6.58%)均表现突出;此外,爱迪尔、津劝业、新世界、广百股份(002187)、中央商场等涨幅也位居行业前列。9月CPI同比增速1.9%,受益于食品价格上涨,6个月来首次增速回升,关注CPI之后持续上涨对超市板块可能的带动作用。我们对行业三季报业绩作了预测,多数公司净利仍下滑,小商、天虹、永辉、鄂武商等公司业绩较优。

【核心观点】 年初以来批零板块表现较弱,年初至今下滑17%,跑输上证指数4 个百分点。市值、估值均在底部,调整充分,建议重视行业弱复苏带来的补涨空间。我们建议从绩优、转型成长和价值等角度精选个股,也建议关注国企改革加速推进带来的机会。推荐的公司排序为:小商品城、鄂武商A、永辉超市、中百集团、东百集团、欧亚集团等。

(1)业绩为王,重视绩优与低估值。三季报披露临近,我们对行业主要公司前三季度净利增速做了预测,其中实现较高增长的有:小商品城(+120%)、天虹商场(+35%~45%)、永辉超市(+35%~40%)、江苏国泰(+20%~30%)、大东方(+20%~30%)、鄂武商A(15%~20%),建议重点关注。

重点推荐标的包括小商品城、永辉超市、鄂武商A、欧亚集团、天虹商场等。其中:小商品城中报扣非净利大增225%超预期,其中市场主业利润增长42%,租金市场化、机制变革、整合资源转型等均将有望积极推进;公司前期市值调整充分叠加业绩持续高增长,重点推荐!永辉超市是有核心成长能力的优质标的,下半年业绩成长提速。鄂武商A 和欧亚集团物业重估价值高,当前市值对应RNAV 估值均有超过50%的折价,2016 年PE 仅12 倍和15 倍,业绩高增长,建议加配。

(2)关注国企改革加速推进的机会。重庆百货10 月14 日公告定增预案,将引入物美投资和步步高等战略投资者实现深度混合所有制改革并进行战略合作。公司在方案中表明公司股东中没有任何一个股东能够单独对公司形成控制关系,且从股权结构和董事会构成上国资与战投已形成制衡机制,未来公司也会继续推进职业经理人制和激励机制,改革力度领先行业其他公司,也超出我们预期。

我们认为以重百大力度的改革为标杆,或形成行业示范和带动效应,其他地区和公司在推进改革时将有实际的案例可循,未来的力度和速度将更大,切实把治理和激励机制方面的改革落到实处,也不排除各公司竞相效仿再掀起国企改革的新高潮的可能。推荐重庆百货、中百集团、广百股份、翠微股份、王府井、鄂武商A、欧亚集团、合肥百货等,重点关注兰生股份,相比市值以上公司多具有较高的资产价值溢价。

(3)物业价值重估。市场偏好回归价值股,零售个股自有物业占比高及现金充沛,同时估值偏低,同时考虑行业基本面有底部弱复苏迹象,依然是稳健的配置选择。同时,重估价值高的零售个股除受保险和产业资本举牌而驱动行情表现外,诸如苏宁云商、海印股份、华联股份、中百集团、小商品城等都已经或正在推进资产证券化、租金市场化等,也驱动着其价值回归和价值变现,重估逻辑变得更直接。 综合看RNAV 相比目前市值较高的公司有银座股份、欧亚集团、鄂武商A、百联股份、北京城乡、华联股份、王府井、大商股份等。建议关注高重估价值个股在四季度的表现。

(4)转型新成长。我们年初以来从:(A)新业态角度重点推荐了中百集团,近期我们明显感受到公司便利店开的非常成功并加速布局(全年开店计划提升至40家,且已开放加盟),生鲜超市以及进口商品直销中心也发展良好,公司战略变革正在全面、深刻、加速前行,其当前市值和估值仍在底部,后续将迎来存量业务改善和增量业务成长叠加的双重机会,中期重点推荐!(B)新服务角度重点推荐了转型物流地产服务的东百集团,以及致力于供应链服务的江苏国泰等,均是战略清晰、资源充足&机制优良的有核心竞争力的优秀标的,持续重点推荐!

(5)已充分调整的个股。我们梳理了自2014年7月以来至今的批零个股股价表现(同期上证综指涨约50%),发现:*ST人乐、海宁皮城、中百集团、百联股份等公司当前股价较2014 年7 月以来的最低点涨幅不超过30%,处于近2 年股价的较低区间。上述公司市值充分调整,大概率有投资安全边际,若基本面修复或有催化剂,股价具备向上弹性。此外,宏图高科自复牌以来持续调整,累计回调37%, 股价已处底部区间,可关注公司定增进程及转型布局,或带来向上弹性。

行业风险因素:消费疲软压制行业业绩和估值;国企改革进程慢于预期;转型进程的不确定性。

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