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商业贸易行业跟踪报告:精选绩优个股,提示价值股和超跌股机会

发布时间:2016-09-25    研究机构:海通证券

申万商贸指数本周(9.19-9.23)大涨2.42%,跑赢上证综指1.93个百分点,居各板块第5位。本周零售板块个股表现分化,涨幅居前的包括我们最核心推荐的小商品城(本周涨7.55%,已连续两周领涨)和东百集团(定增恢复,持续拿地,物流地产加速布局,本周涨6.84%,已连续五周板块涨幅居前);另外,价值型个股欧亚集团、大商股份,以及市值调整充分个股*ST人乐、步步高等均表现较好。

【核心观点】

年初以来,批零贸易板块整体表现疲弱,上半年跌幅约26%,自6月底以来逐渐有一些热点板块和个股有表现,但截至目前仍下跌19%。我们建议从转型成长、绩优、国企改革、价值等角度精选个股,其中:转型物流地产的【东百集团】年初至今涨36.3%,表现居行业第一!已经停牌的【重庆百货】自5月推荐至今涨幅22.5%,区间最高涨幅44%;业绩较好的【鄂武商】、【江苏国泰】、【永辉超市】、和【天虹商场】等也均有上佳表现;【中百集团】年初至今跌13.3%,表现偏弱但依然较大盘有超额收益,我们也相信公司是值得布局的2017年强势品种;而我们自中报前后重点提示的【小商品城】因业绩高成长+转型逻辑,至今已累计涨16%。基本印证了推荐的思路和选股效果!

近期行业基本面变化不大,板块无明显热点趋势,我们的观点也没有太大变化,个股选择上依然建议为:小商品城、东百集团、鄂武商、永辉超市、欧亚集团等行业角度,精选绩优个股之外,提示两个方向:(1)高重估价值个股在四季度的表现;(2)市值/估值已充分调整,在底部反弹的机会。(具体的逻辑参见后文)。此外,建议关注和求证行业在2017上半年弱复苏+估值提升的机会。

(1)业绩为王,重视绩优与低估值。对应公司包括鄂武商A、永辉超市、小商品城、欧亚集团、天虹商场等。其中:鄂武商A 和欧亚集团物业重估价值高,当前市值对应RNAV 估值均有超过50%的折价,2016 年PE 仅12 倍和15 倍,业绩高增长,建议加配;永辉超市是有核心成长能力的优质标的,下半年业绩成长提速;小商品城中报扣非净利大增225%超预期,其中市场主业利润增长42%,租金市场化、机制变革、整合资源转型等均将有望积极推进;公司前期市值调整充分叠加业绩持续高增长,重点推荐!

(2)物业价值重估。市场偏好回归价值股,零售个股自有物业占比高及现金充沛,同时估值偏低,同时考虑行业基本面有底部弱复苏迹象,依然是稳健的配置选择。同时,重估价值高的零售个股除受保险和产业资本举牌而驱动行情表现外,诸如苏宁云商、海印股份、华联股份、中百集团、小商品城等都已经或正在推进资产证券化、租金市场化等,也驱动着其价值回归和价值变现,重估逻辑变得更直接。 综合看RNAV 相比目前市值较高的公司有银座股份、欧亚集团、鄂武商A、百联股份、北京城乡、华联股份、王府井、大商股份等。

(3)转型新成长。我们年初以来从:(A)新业态角度重点推荐了中百集团,近期我们明显感受到公司便利店开的非常成功并加速布局(全年开店计划提升至40家,且已开放加盟),生鲜超市以及进口商品直销中心也发展良好,公司战略变革正在全面、深刻、加速前行,其当前市值和估值仍在底部,后续将迎来存量业务改善和增量业务成长叠加的双重机会,中期重点推荐!(B)新服务角度重点推荐了转型物流地产服务的东百集团,以及致力于供应链服务的江苏国泰等,均是战略清晰、资源充足&机制优良的有核心竞争力的优秀标的,持续重点推荐!

(4)国企改革。推荐重庆百货、中百集团、广百股份(002187)、翠微股份、王府井、鄂武商A、欧亚集团、合肥百货等,重点关注兰生股份;相比市值,以上公司多具有较高的资产价值溢价。重庆百货已于9 月7 日公告停牌筹划定增事项,不排除借定增进一步推进改革,显示零售板块国企改革正在公司层面稳步推进。

(5)已充分调整的个股。我们梳理了自2014年7月以来至今的批零个股股价表现(同期上证综指涨约48%),发现:*ST人乐、海宁皮城、中百集团、百联股份、步步高等公司当前股价较2014 年7 月以来的最低点涨幅不超过30%,处于近2 年股价的较低区间。上述公司市值充分调整,大概率有投资安全边际,若基本面修复或有催化剂,股价具备向上弹性。此外,宏图高科自复牌以来持续调整,累计回调38%,股价已处底部区间,可关注公司定增进程及转型布局,或带来向上弹性。

行业风险因素:消费疲软压制行业业绩和估值;国企改革进程慢于预期;转型进程的不确定性。

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