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商业贸易行业:海外巡礼系列之快时尚,线上ASOS与线下Primark的扩张之路

发布时间:2016-04-05    研究机构:广发证券

月度观点:主题投资见好就收,寻找真成长和真转型

3月CPI超预期,生鲜占比高的超市受益明显,如永辉、中百等。但需要考虑三个问题:1)CPI是否已进入通胀周期;2)CPI上升带动超市同店增长,主要是成本推动,历史上通胀周期超市享受了扩张红利;3)电商对商超品类的渗透率处于快速上升通道。综上,我们倾向于认为传统超市仍然面临压力,CPI上涨驱动行情恐难持续。从全年角度来看,仍然维持我们年度策略观点,看好两类公司:1)基本面驱动,商业模式独特,且业绩持续高成长;2)小市值转型,态度坚定,且有安全边际(如定增价、激励价、质押价等)。重点推荐南极电商、摩登大道(3月均发布了深度报告)。

此外,传统零售基本面仍不乐观,但股价低迷之时,往往是国企改革、收购兼并的最佳时刻。我们认为2016年是国企改革落地之年,两会后各地国企改革已陆续铺开。建议关注广东、上海等国企重镇的“大集团、小公司”标的,重点推荐广百股份(002187)、兰生股份、鄂武商A。四月推荐组合:南极电商、摩登大道、广百股份、兰生股份、鄂武商。

海外巡礼系列之快时尚--线上ASOS与线下Primark的扩张之路

ASOS是来自英国的全球性时尚服饰及美妆电商,ASOS.com也是全球第二受欢迎的时尚网站,目标客户群是20多岁年轻人。公司以快速更新的品牌产品(每周上新2700多款新品)、全渠道发展、垂直供应链等优势,近几年在全球迅速扩张。从07年至今,营业收入从4300万英镑增长至11.5亿英镑(增长27倍),净利润增长15倍。2008年之后公司开始全球扩张,其海外业务收入占比从10%已提升到60%,公司ROE维持在15.5%,近两年PE估值稳定在65倍。

Primark以线下实体门店为主要销售渠道,因此其扩张路线是沿着优势区域慢慢向外延伸。公司以巨大的订货量从供应商拿到极具竞争力的价格,并将节省下的成本让利给顾客,以极低的价格打败对手实现快速扩张,属于典型的零售龙头公司。公司2015年营收54亿英镑,五倍于ASOS,主要与欧洲电商渗透率不足10%有关。单店产出1800万英镑,远超行业平均。

ASOS与Primark作为线上和线下快时尚的代表,其成功的共同点可总结为三点:(1)快速响应的供应链:利用设计师平台或买手平台跟踪时尚新趋势,快速响应消费者需求。(2)品牌的推广迎合新媒体的发展,两家公司除了打造官网及自己的社交平台之外,还在主流社交媒体上与粉丝互动,持续的维护品牌价值和用户粘性。(3)高效的仓储物流体系,伴随收入体量投资物流仓储,引入自动化程度较高的分拣系统来提升效率。

风险提示:终端消费持续低迷;行业业绩低于预期。

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